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五倍股票杠杆政策与流动性环境已进入相对顺风阶段；内部来看

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　　● 葛瑶代诗瑶

　　本周（7月21日至7月25日），A股市场亮点颇多，上证指数周内重返3600点，创业板指数领涨主要宽基指数。多家券商在最新策略中表示，在政策预期升温与中报业绩催化下，大势扩张已是市场主旋律，配置方面重点聚焦科技、资源及红利主线。

　　题材多点开花

　　本周A股市场亮点频现。上证指数周中突破3600点关口，券商股集体走强；大基建概念全面拉升，工程机械、民用爆破、水泥等板块涨幅居前；海南自贸港概念亦表现活跃。

　　“近两周，国内‘反内卷’政策催化叠加雅鲁藏布江基建计划启动，大类资产交易重心转向内需复苏主线，表现为以工业金属为代表的大宗商品及中国股市等风险资产显著上涨。”广发证券发展研究中心首席资产研究官戴康表示。

　　从3500点到站上3600点，上证指数仅用了11个交易日。瑞银证券中国股票策略师王宗豪认为，6月以来，市场延续强势表现，上证指数创今年以来新高并突破前期震荡区间上沿，做多情绪进一步巩固。外部来看，政策与流动性环境已进入相对顺风阶段；内部来看，基本面压力与政策对冲力度之间存在摇摆博弈。

　　在大盘快速上行之际，有机构认为，结构性风险隐现。华夏基金微策略认为，当前市场风险偏好处于高位，资金承接力较强，指数突破去年底以来震荡区间已成事实，大势扩张是市场的主旋律。在政策催化及资金推动下，部分高景气方向资金加速汇集，推动相关板块加速上涨，趋于拥挤。以雅鲁藏布江下游水电工程为代表的基建利好引发相关个股集中涨停，同时商品价格大幅普涨，整体结构性风险逐渐积累。

　　挖掘中报机遇

　　近期，上市公司中报业绩预告密集披露，进一步助推市场行情。申万宏源发布的研报数据显示，截至7月21日，约1500家上市公司披露了2025年中报业绩预告，其中预喜公司占比达44%，预亏公司占比达42%。

　　中信证券首席A股策略师裘翔表示，A股正逐步转向增量资金驱动的市场，需重点寻找存在预期差且有望形成资金共识的板块。从中报业绩预告来看，出海相关企业仍是业绩超预期的重要线索之一。

　　裘翔表示，科技板块亮点主要集中在北美AI供应链与游戏领域；内需利润相对平稳，消费电子、软件应用等行业呈现改善迹象。下半年可关注AI产业链向生态端的延伸与落地。上游资源品仍以价格为线索，需观察“反内卷”政策对供需格局的影响。消费板块整体虽面临需求疲弱与竞争加剧压力，但部分细分行业景气度回升、龙头企业展现韧性；医药板块中期业绩预计整体稳健，金融板块中券商中期业绩预计延续高增长。

　　展望后市，信达证券策略首席分析师樊继拓认为，2025年下半年可能出现类似2014年下半年的突破，但短期仍需等待经济或政策的催化信号。具体到配置方面，王宗豪建议三季度维持中高仓位、适度提高进攻权重，并以轮动思路把握结构性机会。一方面关注低位且具改善预期的板块；另一方面重视TMT、高端装备、军工、创新药等技术进步驱动产业，以及消费、地产链、上游资源的交易性机会。同时需留意7月红利效应阶段性走弱，但红利与微盘风格的宏观支持仍在。